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美联储通过支付银行面临民粹主义风险

联邦储备委员会主席珍妮特耶伦和其他中央银行将面临2016年及以后民粹主义批评的新风险,因为它的目的是通过向银行支付数千亿美元用于持有美联储储备来提高利率。

自2008年以来,美联储已向银行支付超额准备金,但这笔款项并没有引起太多政治关注,部分原因是它支付的利率0.25%接近于零。 然而,在12月份,央行将利率上调至0.50%,这是其将利率目标从零提升的努力的一部分。 目前美联储货币政策委员会成员的预测在未来三年内将上涨至3%以上。

在这种情况下,美联储可能每年向银行支付近1000亿美元用于保留美联储的储备金。 反过来,这将对中央银行及其独立性构成特殊的政治风险,这只是耶伦和公司在未来几年必须努力将国家货币政策恢复正常的许多困难之一。

“这将成为一场政治噩梦,”保守传统基金会的学者诺伯特米歇尔说。 加息后,美联储将“向大银行出售数十亿美元,而伊丽莎白沃伦也不会喜欢这样,”他说,指的是马萨诸塞州民主党参议员,因为她对华尔街的尖锐批评而闻名。

中央银行依靠其为超额准备金支付的利率以设定短期利率的计划是新的。

在金融危机之前,美联储通过在银行参与的市场买卖证券来提高和降低利率,以确保他们有足够的储备来满足每晚的监管要求。 通过买卖,美联储可能会影响稀缺性,从而设定利率。

那已经不可能了。 在向银行提供超出监管要求的储备金后,美联储在金融危机期间看到大量银行储备涌入,其他选择很少。 目前,银行已在美联储储存了2.4万亿美元的超额准备金。

中央银行的工作人员今年早些时候发表写道管理如此巨额的储备“对于实现美联储目标利率的精确变化”并不“灵活”。 此外,工作人员得出结论,美联储很难向公众传达它在做什么以及为什么这样做。

因此,美联储成员在经过2011年和2014年的辩论后决定,他们将主要依靠储备利率在时机成熟时提高利率,依靠套利来提高其他短期利率。

美联储在其12月宣布利率目标上升25个百分点的货币政策声明中,排除其资产负债表缩减,直至加息“正在进行中”,这意味着它计划大量超额准备金保持停滞状态在美联储。

虽然这是仔细思考的产物,但在公众仍对2008年的救助表示不满的情况下,该计划将涉及向银行(包括外国银行)支付更多款项。

例如,根据联邦纪录,高盛(Goldman Sachs)是美国最大的银行之一,仅在今年前三个季度就赚了将近1.2亿美元。

彼得森国际经济研究所研究员约瑟夫·加农表示,与美联储支付银行的出现相比,政治上更令人担忧的是美联储在向银行支付数十亿美元的同时可能遭受损失的可能性。 每年数十亿或数十亿的损失虽然从美联储的角度来看毫无意义,但可能会令公众感到不安并削弱对央行的信心。

“可能有一年他们会亏钱,这对他们来说可能在政治上很麻烦,”加格农说,他此前曾在美联储理事会的工作人员中工作过。

其4.5万亿美元投资组合的损失对美联储来说不是一个问题,美联储不必承认亏损,可以轻松管理其财务状况,以避免因实施亏损而导致的货币政策出现任何中断。

此外,在危机爆发后的几年里,美联储凭借其持有的大量国债和抵押贷款支持证券,为美国财政部赢得了数千亿美元。 美联储在2014年向纳税人发放了近970亿美元,2013年的收入略低于800亿美元。这些付款应考虑到任何潜在的未来损失,前美联储主席伯南克在2013年被问及美联储在众议院听证会上的退出策略时表示。

然而,对于美联储来说,这是一个潜在的风险区域,特别是考虑到大量立法者急于批评中央银行,并引起人们关注那些使其陷入负面影响的发展。

最近,德克萨斯参议员特德克鲁兹(Ted Cruz)寻求共和党总统候选人提名,向耶伦提出了向银行支付超额准备金的问题,并在12月的听证会上向她询问“这对银行支付数十亿美元的影响是什么?过去七年?“

耶伦回应了经典的Fedspeak,告诉克鲁兹,支付超额准备金的利息“帮助我们将利率设定在我们认为适合该国经济增长和价格稳定的水平。”

加格农表示,美联储将不得不更好地解释它为什么向银行付款以及为什么损失不会成为问题。 “他们应该走在前面,以便人们意识到这不是意料之外的事情,也不是坏事。”